O mundo está com muito dinheiro! Mas onde está esse montante?
A cada ano que passa vemos os custos subindo, salários achatados, empresas se fundindo, governos com menos capacidade de investir.. em todo o planeta.
Para que possamos entender um pouco dessa dinâmica, resgatei um artigo de Artigo de Ray Dalio, Co-Chief Investment Officer & Co-Chairman da Bridgewater Associates, L.P. que explica com clareza para qual caminho estamos indo, ou seja, em algum momento e se é que não chegou que o planeta está quebrado.
Eu digo estas coisas porque:
– O dinheiro está livre para quem é digno de crédito, porque os investidores que o estão oferecendo estão dispostos a receber menos do que pagam. Mais especificamente, os investidores que emprestam a quem é digno de crédito aceitarão taxas de juros muito baixas ou negativas e não exigirão o reembolso do principal no futuro próximo.
Eles estão fazendo isso porque têm uma quantidade enorme de dinheiro para investir que foi e continua sendo investida pelos bancos centrais que estão comprando ativos financeiros em suas tentativas fúteis de aumentar a atividade econômica e a inflação.
A razão pela qual esse dinheiro que está sendo empurrado pelos investidores não está impulsionando o crescimento e a inflação muito mais é que os investidores que o recebem querem investi-lo em vez de gastá-lo. Essa dinâmica está criando uma dinâmica de “empurrar uma corda” que já aconteceu muitas vezes na história (embora não em nossas vidas) e foi completamente explicada em meu livro Principles for Navigating Big Debt Crises.
Como resultado dessa dinâmica, os preços dos ativos financeiros subiram bastante e os retornos futuros esperados diminuíram enquanto o crescimento econômico e a inflação permanecem lentos. Esses grandes aumentos de preços e os baixos retornos esperados resultantes não são apenas verdadeiros para os títulos; elas são igualmente verdadeiras para ações, capital privado e capital de risco, embora os baixos retornos esperados desses ativos não sejam tão aparentes quanto os investimentos em títulos porque esses investimentos semelhantes a ações não declararam retornos da mesma forma que os títulos.
Como resultado, seus retornos esperados são deixados à imaginação dos investidores. Como os investidores têm muito dinheiro para investir e por causa de histórias de sucesso anteriores de ações de empresas revolucionárias de tecnologia que estão se saindo tão bem, mais empresas do que nunca, desde a bolha das pontocom não precisam obter lucros ou ter caminhos claros para obter lucros para vender suas ações porque, em vez disso, eles podem vender seus sonhos para os investidores que estão cheios de dinheiro e poder de empréstimo.
Agora, há tanto dinheiro querendo comprar esses sonhos que, em alguns casos, os investidores de capital de risco estão investindo dinheiro em startups que não querem mais dinheiro porque já têm mais que o suficiente; mas os investidores estão ameaçando prejudicar essas empresas, fornecendo enorme apoio aos seus concorrentes, se eles não aceitarem o dinheiro.
Essa transferência de dinheiro para os investidores é compreensível, porque esses gerentes de investimento, especialmente os de capital de risco e de private equity, agora têm grandes pilhas de dinheiro comprometido e não investido que precisam investir para cumprir suas promessas aos clientes e cobrar suas taxas.
– Ao mesmo tempo, existem grandes déficits governamentais e quase certamente aumentarão substancialmente, o que exigirá que enormes quantidades de mais dívida sejam vendidas pelos governos – quantias que não podem ser absorvidas naturalmente sem elevar as taxas de juros no momento em que um aumento na taxa de juros seria ser devastador para os mercados e as economias porque o mundo é tão alavancado por muito tempo.
De onde virá o dinheiro para comprar esses títulos e financiar esses déficits? Quase certamente virá dos bancos centrais, que comprarão a dívida produzida com dinheiro recém-impresso. Toda essa dinâmica na qual finanças sólidas estão sendo lançadas pela janela continuará e provavelmente se acelerará, especialmente nos países de moeda de reserva e suas moedas – ou seja, nos EUA, na Europa e no Japão, e no dólar, euro e iene.
– Ao mesmo tempo, os pagamentos de pensões e de responsabilidade com assistência médica cada vez mais vencerão, enquanto muitos dos que são obrigados a pagá-los não têm dinheiro suficiente para cumprir suas obrigações. No momento, muitos fundos de pensão que possuem investimentos destinados a cumprir suas obrigações de pensão usam retornos assumidos que são acordados com seus reguladores. Eles são tipicamente muito mais altos (cerca de 7%) do que os retornos do mercado que estão embutidos nos preços e que provavelmente serão produzidos.
Como resultado, é improvável que muitos daqueles que têm a obrigação de entregar o dinheiro para pagar essas pensões tenham dinheiro suficiente para cumprir suas obrigações. Aqueles que recebem esses benefícios e esperam que esses compromissos sejam cumpridos são normalmente professores e outros funcionários do governo que também estão sendo pressionados por cortes no orçamento. É improvável que aceitem discretamente reduzir seus benefícios.
Embora as obrigações com pensões tenham pelo menos algum financiamento, a maioria das obrigações com a saúde é paga conforme o uso e por causa da mudança demográfica em que menos assalariados estão tendo que apoiar uma população maior de baby boomers que precisam de cuidados de saúde, não há dinheiro suficiente para financiar essas obrigações também.
Como não há dinheiro suficiente para financiar essas obrigações de pensão e assistência médica, provavelmente haverá uma batalha feia para determinar quanto do hiato será preenchido por
1) redução de benefícios,
2) aumento de impostos e
3) impressão de dinheiro (o que teria que ser feito no nível federal e passar para aqueles no nível estadual que precisarem).
Isso irá agravar a batalha pelo hiato da riqueza. Embora nenhum desses três caminhos seja bom, imprimir dinheiro é o caminho mais fácil, porque é a maneira mais oculta de criar uma transferência de riqueza e tende a aumentar os preços dos ativos. Afinal, a dívida e outras obrigações financeiras denominadas na quantia devida exigem apenas que os devedores entreguem dinheiro; como não há limitações quanto às quantias de dinheiro que podem ser impressas ou ao valor desse dinheiro, é o caminho mais fácil.
O grande risco desse caminho é que ele ameaça a viabilidade das três principais moedas de reserva mundial como depósitos viáveis de riqueza. Ao mesmo tempo, se os formuladores de políticas não puderem monetizar essas obrigações, a batalha entre ricos e pobres sobre quanto gastos devem ser cortados e quanto impostos devem ser aumentados será muito pior.
Como resultado, os capitalistas ricos se deslocam cada vez mais para lugares em que as diferenças e os conflitos de riqueza são menos graves e os funcionários do governo naqueles que perdem esses grandes contribuintes tentarão cada vez mais encontrar maneiras de prendê-los.
